Снимка: архив 3е-news/Еurostat

Еврото се понижи рязко в началото на седмицата и достигна 17-месечно дъно спрямо щатския долар, след като задълбочаващите се фискални проблеми във Франция и силната разпродажба на френски държавни облигации породиха опасения, че напрежението може да се разпространи и към други страни от еврозоната.

Единната европейска валута падна до 1.1161 долара, най-ниското ѝ равнище от май 2025 г., след като вече беше регистрирала четири поредни седмични понижения. Към последните сделки еврото губеше 0.68% до 1.1176 долара. Спрямо швейцарския франк то отслабна с 0.5%, а спрямо британския паунд – с 0.39%.

Според анализатори основният проблем вече не е само размерът на френския държавен дълг, а нарастващото съмнение дали Париж е способен да постигне политически консенсус около мерки за стабилизиране на публичните финанси.

„Не заставайте пред влака“, предупреди Крис Уестън, ръководител на анализите в Pepperstone, намеквайки, че инвеститорите не бива да разчитат на бързо и устойчиво възстановяване на еврото. По думите му движението е продължение на фискалните проблеми от последните седмици, като вече се появяват и първи признаци на възможно „заразяващо“ разпространение на напрежението.

Френският дълг се превръща в проблем за цялата еврозона

Натискът върху еврото идва на фона на рязкото влошаване на настроенията на пазара на френски държавни облигации. Разликата между доходността на 10-годишните френски и германски облигации – един от най-важните индикатори за възприемания риск във Франция – достигна в края на миналата седмица 140 базисни пункта.

Само за седмица спредът се увеличи с 34 базисни пункта, което е най-големият седмичен скок от 17 години насам.

Тази динамика показва, че инвеститорите изискват все по-висока премия, за да държат френски държавен дълг вместо германски. В същото време фючърсите върху френските облигации спаднаха с 0.22%, докато фючърсите върху германските Bunds се повишиха с 0.1% – ясен знак, че капиталът се насочва към считаните за по-сигурни активи.

Това събужда неприятни спомени за дълговата криза в еврозоната отпреди повече от десетилетие. Засега обаче анализаторите са предпазливи относно подобна аналогия. Според Ninghui Liu от State Street Investment Management фискалната позиция на Франция става все по-естабилна, но засега пазарната реакция е ограничена основно до страната.

С други думи, френският проблем все още не е европейска дългова криза, но рискът той да се превърне в такава започва да се калкулира от инвеститорите.

Петролът допълнително усложнява ситуацията

Допълнителен проблем е глобалното покачване на доходността по държавните облигации, което увеличава цената на финансиране за правителствата. Пазарите остават чувствителни и към инфлационния натиск, свързан с високите цени на петрола. Именно опасенията за по-висока инфлация бяха сред факторите зад неотдавнашната разпродажба на облигации в световен мащаб.

Така се оформя неприятна комбинация за европейските пазари: по-високи разходи по държавния дълг, по-голяма политическа несигурност и риск инфлацията да остане висока за по-дълго време.

Доларът печели от бягството към сигурност

На този фон щатският долар се оказа основният печеливш. Доларовият индекс, който измерва представянето на американската валута спрямо кошница от шест основни валути, се повиши с 0.47% до 102.37 пункта.

Доларът получава подкрепа както от по-високата доходност на американските държавни облигации, така и от традиционните потоци към активи убежища при повишена пазарна несигурност. Доходността на 10-годишните американски държавни облигации се понижи с 1.6 базисни пункта до 5.260%, след като през миналата седмица достигна 24-годишен връх.

„Доларът е основният победител в настоящата среда“, коментира Матю Райън от Ebury, според когото не само по-високата доходност на американските активи подкрепя валутата, но и глобалната разпродажба на облигации стимулира търсенето на долара като убежище.

Слабите американски данни ограничават подкрепата за долара

Интересното е, че поскъпването на долара се случва въпреки по-слабите от очакваното данни за американския трудов пазар. Ръстът на заетостта през септември се е забавил повече от прогнозираното, което намалява вероятността Федералният резерв да повиши лихвите още през октомври.

Пазарите вече оценяват на 78% вероятността Фед да остави лихвите без промяна през октомври, спрямо едва 36% седмица по-рано. Въпреки това инвеститорите продължават да очакват повишение през декември и още две повишения през първата половина на 2027 г.

Това е важен сигнал: доларът в момента се движи не толкова от очакванията за Фед, колкото от ролята си на глобално убежище.

Какво означава това за пазарите?

Ситуацията е негативна преди всичко за европейските активи и еврото. Ако доходността на френските облигации продължи да се повишава и спредът спрямо германските книжа се разширява, натискът върху европейските пазари може да се засили. Най-уязвими са банковият сектор и компаниите, чувствителни към лихвените проценти и икономическия растеж.

За еврото пробивът под 1.12 долара е важен технически и психологически сигнал. Продължаващото фискално напрежение във Франция може да ограничи интереса към единната валута, особено ако започнат да се появяват признаци на разпространение на проблемите към други държави.

За долара комбинацията е благоприятна – той получава подкрепа от търсенето на сигурност и от относително високата доходност на американските активи, дори когато очакванията за непосредствено повишение на лихвите от Фед отслабват.

За облигационните пазари основният риск остава високата доходност. Ако инфлацията, петролните цени и фискалните проблеми продължат да натискат доходността нагоре, това може да ограничи апетита към риск и да създаде допълнителен натиск върху акциите.

Накратко: пазарите навлизат в период, в който фискалните проблеми на отделна голяма европейска икономика започват да се превръщат във фактор за валутите, облигациите и акциите в целия регион. Засега това е преди всичко френски проблем, но ако напрежението се разпространи, рискът от по-широка корекция на европейските активи ще нарасне значително.