Снимка: архив 3е-news/Pixabay

Разпродажбата на акциите на компаниите, свързани с изкуствения интелект, се задълбочи във вторник и даде най-ясния досега сигнал, че нагласите към една от най-големите инвестиционни теми на десетилетието се променят. Нарастват опасенията, че по-високите лихви и нестабилността на облигационните пазари могат да ограничат инвестиционна експанзия, чийто мащаб Ройтерс сравнява с историческия железопътен бум в САЩ.

Почти четири години след появата на ChatGPT на OpenAI огромни капитали се насочват към производителите на полупроводници, операторите на центрове за данни, компаниите за кабелна инфраструктура и други участници в безпрецедентната надпревара за изграждане на изчислителни мощности. Очакванията за бързо разрастване на AI индустрията превърнаха тези компании в едни от най-търсените инвестиции на фондовите пазари.

През последните месеци обаче започнаха да се появяват пукнатини в тази инвестиционна стратегия. Миналата седмица планирано първично публично предлагане на компания за центрове за данни в Австралия се провали, а инвеститорите на кредитните пазари започнаха да подхождат по-взискателно към дълговото финансиране на AI проекти.

Това е важна промяна: пазарът вече не оценява само потенциала на изкуствения интелект, а все по-внимателно преценява колко ще струва изграждането на необходимата инфраструктура, как ще бъде финансирана тя и кога вложените средства ще започнат да носят достатъчна възвръщаемост.

Азиатските пазари понесоха тежки загуби

Натискът върху акциите на производителите на чипове в Южна Корея продължи пети пореден ден, като разпродажбите рязко се ускориха.

Южнокорейският индекс KOSPI се срина с над 6% във вторник, удължавайки най-продължителната си серия от спадове за повече от две години. От юлския си връх индексът вече е загубил около една четвърт от стойността си.

Акциите на японския производител на памет Kioxia поевтиняха с 13%, повеждайки загубите сред компаниите, свързани с изкуствения интелект.

Акциите на Samsung Electronics се сринаха с 10%, а тези на SK Hynix — с 8% в Сеул.

Американският индекс Philadelphia Semiconductor Index (SOX) се понижи с 2,7% в понеделник, преди разпродажбите в Азия да придобият още по-голям мащаб.

Китайският технологичен индекс STAR Market е загубил повече от една трета от стойността си спрямо юлския връх.

Спадовете са най-силните след предишния срив на подобни акции в края на юли. Това подсказва, че става дума не просто за изолирана корекция при отделни компании, а за по-широко преоценяване на риска в сегмента на полупроводниците и технологичната инфраструктура.

За инвеститорите проблемът е особено сериозен, защото производителите на чипове са сред основните бенефициенти на бума на AI. Ако очакванията за бъдещите инвестиции на големите технологични компании започнат да се понижават, това може да засегне не само производителите на полупроводници, но и доставчиците на оборудване, центровете за данни и компаниите, осигуряващи свързаността между тях.

Облигационният пазар се превръща в ключов фактор

Според Деймиън Бой, портфейлен стратег в Wilson Asset Management в Сидни, същественото развитие не е само покачването на доходността на облигациите, а и засилената ѝ волатилност. Тези колебания постепенно се пренасят върху оценките на различните класове активи.

Това е особено важно за технологичните компании, чиито високи борсови оценки често се основават на очаквания за значителни печалби в бъдеще. Когато доходността по облигациите се повишава, бъдещите парични потоци обикновено се дисконтират с по-висок процент, което намалява настоящата им стойност. В резултат акциите, оценявани при високи очаквания за растеж, могат да станат особено уязвими.

Бой предупреждава, че ситуацията създава неудобства на няколко фронта. По думите му е възможно инвестиционните разходи за изкуствен интелект просто да започнат да нарастват по-бавно, но при подобен обрат някои компании могат да се окажат сред губещите.

Това не означава непременно, че технологичната трансформация ще спре. По-скоро пазарът може да започне да прави по-ясна разлика между компаниите, които разполагат с устойчив бизнес модел и могат да оправдаят огромните си инвестиции, и тези, чиито оценки зависят прекомерно от оптимистични прогнози.

BlackRock става по-предпазлив към американските акции

Допълнителен сигнал за промяната в настроенията дойде от BlackRock — най-големия мениджър на активи в света. В понеделник неговото изследователско звено понижи оценката си за перспективите пред американските акции до неутрална, като посочи потенциалната волатилност около изграждането на AI инфраструктурата.

Едновременно с това анализаторите на компанията заеха по-положителна позиция към американските държавни облигации с кратък матуритет.

Това пренасочване е показателно за поведението на инвеститорите в периоди на нарастваща несигурност. Когато перспективите пред акциите стават по-неясни, част от капитала може да се насочи към по-краткосрочни държавни облигации, които обикновено са по-малко чувствителни към промените в лихвите от дългосрочните книжа.

Така комбинацията от по-предпазливи оценки за акциите и интерес към краткосрочните облигации подсказва, че някои големи инвеститори започват да поставят по-силен акцент върху защитата на капитала.

МВФ предупреждава за глобални последици

Международният валутен фонд също обърна внимание на рисковете. В последния си доклад за финансовата стабилност, публикуван във вторник, институцията предупреди, че евентуална корекция при инвестициите и оценките, свързани с изкуствения интелект, може да има глобални последици.

Причината е, че AI вече не е изолирана тема в технологичния сектор. Тя влияе върху оценките на фондовите пазари, корпоративните инвестиционни планове, кредитното финансиране и очакванията за бъдещия икономически растеж.

Ако инвеститорите започнат масово да преоценяват риска, последиците могат да се разпространят отвъд производителите на чипове. Възможни са понижения на технологичните индекси, затягане на условията за финансиране и отлагане на проекти за изграждане на центрове за данни. Подобен сценарий би засегнал и доставчиците на оборудване и инфраструктура, както и кредиторите, финансирали разширяването на сектора.

Важно е обаче да се прави разлика между корекция в борсовите оценки и срив на самата технология. Търсенето на изчислителни мощности може да продължи да нараства, дори ако инвеститорите станат по-критични към цената, която са готови да платят за очаквания бъдещ растеж.

Какво предстои и какво означава това за пазарите?

Основният въпрос е дали разпродажбите ще останат ограничени до акциите на производителите на чипове, или ще прераснат в по-широка корекция на технологичния сектор и пазарите като цяло.

В краткосрочен план инвеститорите вероятно ще следят три ключови фактора:

Динамиката на облигационната доходност. Ако те продължат да се повишават и колебанията останат силни, натискът върху високо оценените технологични компании може да се задълбочи. Стабилизирането им би помогнало за успокояване на пазарите.

Плановете за инвестиции в AI. Всякакви сигнали, че големите технологични компании ограничават или отлагат разходите си за инфраструктура, биха засилили опасенията за бъдещите приходи на производителите на чипове.

Поведението на институционалните инвеститори. Ако повече големи фондове последват по-предпазливия подход на BlackRock, това може да увеличи натиска върху технологичните акции и да насочи капитал към по-защитни активи.

За европейските и американските фондови пазари развитието в Азия е предупреждение, че технологичният оптимизъм вече не осигурява безусловна подкрепа за акциите. Особено уязвими могат да се окажат компаниите, чиито оценки предполагат продължителен и почти безпрепятствен растеж на AI инвестициите.

В същото време евентуалната корекция може да създаде възможности за инвеститорите, ако тя доведе до по-разумни оценки, без да подкопае дългосрочните перспективи пред технологията.

Изводът: пазарът навлиза във фаза, в която не е достатъчно една компания да бъде свързана с изкуствения интелект — тя трябва да докаже, че може да превърне огромните инвестиции в устойчиви приходи и печалби. Ако доходността на облигациите се стабилизира и корпоративните инвестиционни планове останат непроменени, спадовете могат да се окажат корекция след силен ръст. Ако обаче финансирането продължи да поскъпва, а очакванията за AI разходите започнат да се понижават, рискът от по-продължителна разпродажба ще нарасне.

Най-важното за инвеститорите през следващите дни ще бъде дали ще се появят признаци на стабилизиране при акциите на полупроводниковите компании, или спадовете ще се разпространят към по-широкия технологичен сектор.