Американският фондов пазар преминава през сериозно преосмисляне на инвестиционните нагласи, след като продължилото с години рали на технологичните и компаниите, свързани с изкуствения интелект, започна да губи инерция. Последвалите разпродажби поставиха инвеститорите пред ключовия въпрос: приключи ли корекцията, или най-трудната част от нея тепърва предстои?

Първоначалните признаци на стабилизиране дават известни основания за оптимизъм, но според анализатори е твърде рано да се обявява окончателно пазарно дъно.

След като технологично ориентираният индекс Nasdaq-100 достигна рекордни стойности в началото на октомври, последвалият спад свали технологичните и AI акциите с приблизително 10% под последните им върхове. През последните борсови сесии се появиха признаци на възстановяване, но те все още не са достатъчно убедителни, за да потвърдят обръщане на тенденцията.

Анализът на Reuters се основава на четири основни показателя, които могат да помогнат за оценката на състоянието на пазара: позиционирането на инвеститорите в технологичния сектор, взаимната зависимост в движението на акциите, търсенето на борсови опции и техническите индикатори.

Два от тези показатели дават основания за предпазлив оптимизъм, третият изпраща противоречиви сигнали, а четвъртият продължава да предупреждава за рискове.

1. Прекомерното струпване на капитали в технологичния сектор започва да се разсейва

Една от основните причини за уязвимостта на американския фондов пазар през последните месеци беше изключително високата концентрация на инвестиции в големите технологични компании и бизнеса с изкуствен интелект.

Акциите на най-големите технологични корпорации бяха основният двигател на възходящия тренд на Уолстрийт. Това обаче създаде и сериозен риск: когато инвеститорите започнат едновременно да намаляват експозициите си към един и същ сектор, натискът върху цените може да се окаже непропорционално голям.

Според данни на Deutsche Bank от края на септември насам инвеститорите постепенно са намалявали вложенията си в технологични акции, като са пренасочвали част от капитала към други отрасли.

Разпродажбите през миналата седмица са свалили позиционирането в технологичния сектор дори под равнищата от април 2025 г., когато обявените от американската администрация мита предизвикаха сериозни сътресения на финансовите пазари.

Стратезите на Deutsche Bank определят последния спад до голяма степен като принудително освобождаване от натрупани инвестиционни позиции.

Това е важен момент за пазара. Когато голяма част от прекомерно оптимистично настроените инвеститори вече са намалили експозициите си, потенциалът за допълнителни принудителни продажби може да се свие. Именно това създава предпоставки за възстановяване, ако корпоративните резултати и икономическите условия останат достатъчно устойчиви.

Според анализаторите на банката технологичният сектор вече се намира близо до долната граница на историческия диапазон на инвеститорското позициониране. Подобни равнища в миналото са били последвани от възстановяване на относителното представяне на технологичните акции.

Deutsche Bank запазва наднормената си експозиция към сектора, което показва, че въпреки краткосрочните сътресения някои институционални инвеститори продължават да виждат значителен дългосрочен потенциал.

Предстоящото първично публично предлагане на Anthropic ще бъде допълнителен тест за апетита на Уолстрийт към инвестиции в изкуствен интелект. Интересът към компанията ще покаже дали инвеститорите все още са готови да плащат високи оценки за перспективите на AI индустрията, или вече изискват по-убедителни доказателства за бъдещата рентабилност.

2. Разпродажбите засега не изглеждат като начало на мащабен икономически срив

Вторият показател, който дава известни основания за оптимизъм, е взаимната корелация между акциите.

Този показател измерва доколко отделните компании се движат в една и съща посока. Когато корелацията се повишава рязко, това често означава, че инвеститорите продават широкообхватно, без да правят особена разлика между отделните компании и отрасли.

Такава ситуация може да бъде признак за системен страх, при който негативните очаквания обхващат целия пазар.

Според анализ на Barclays от 27 октомври тримесечната реализирана корелация между 50-те най-големи компании в S&P 500 е достигнала рекордно ниско равнище в края на септември.

Това отразява специфичната структура на настоящия борсов цикъл, при който отделни инвестиционни теми, най-вече изкуственият интелект, оказват много по-силно влияние върху определени компании, отколкото общите макроикономически фактори.

Последвалите разпродажби увеличиха очакванията за по-синхронизирано движение на акциите, но покачването на подразбиращата се корелация остана сравнително ограничено.

Според Роки Фишман, основател на Asym Research, липсата на по-рязък скок показва, че инвеститорите разглеждат последните сътресения по-скоро като проблем, концентриран в определени сектори, отколкото като признак за сериозно влошаване на цялата икономика.

Това разграничение е изключително важно.

Ако проблемът е основно в оценките на технологичните компании и очакванията за възвръщаемостта от AI инвестициите, останалите сектори могат да продължат да функционират сравнително нормално.

Но ако разпродажбите започнат да обхващат едновременно финансовите компании, промишлеността, потребителския сектор и останалите основни отрасли, тогава рискът от по-дълбока пазарна корекция ще нарасне значително.

3. Пазарът на опции изпраща противоречиви сигнали

Третият показател е свързан с търговията с борсови опции, която през тази година се превърна в един от важните двигатели на възходящото движение на американските акции.

Особено активни бяха индивидуалните инвеститори, които купуваха рекордни количества кол опции – договори, даващи право за закупуване на акции на предварително определена цена.

Този интерес имаше допълнителен ефект върху пазара. Финансовите посредници, които поемаха насрещната страна на тези сделки, често трябваше да купуват съответните акции, за да хеджират риска си. Така търсенето на опции допринасяше за допълнителен възходящ натиск върху цените.

През миналата седмица обаче този механизъм се обърна.

Покупките на кол опции върху AI акции от страна на индивидуалните инвеститори рязко намаляха. Според данни на Carrick Lane именно тази промяна е била най-голямата промяна в инвеститорското позициониране зад разпродажбите около изборите в САЩ.

Това отслабване на спекулативния ентусиазъм има две страни.

От една страна, то означава, че пазарът вече не е толкова претоварен с краткосрочни оптимистични залози. Това може да намали риска от нови принудителни продажби и резки ценови движения.

От друга страна, търсенето на пут опции – договори, които дават право за продажба на акции на определена цена и често се използват за защита срещу спад – все още не е достигнало равнища, които биха сигнализирали за пълно изчерпване на песимистичните настроения.

Индикаторът, измерващ относителното търсене на пут спрямо кол опции, се намира приблизително в средата на 13-годишния си диапазон.

Според Джон Маршал от Carrick Lane това означава, че AI инвестиционната тема вече не изглежда толкова претоварена в краткосрочен план, но сигналът все още не е достатъчно силен, за да оправдае покупки на акции единствено въз основа на позиционирането.

С други думи, част от спекулативната пяна е изчезнала, но пазарът все още не е достигнал състояние на капитулация, при което дори най-песимистично настроените инвеститори са се отказали от позициите си.

4. Техническият анализ предупреждава за още няколко седмици на волатилност

Най-предпазливият сигнал идва от техническия анализ.

Въпреки частичното възстановяване на технологичните акции след разпродажбите около междинните избори в САЩ, краткосрочните графики продължават да показват слабост.

Според Марк Нютън, ръководител на отдела за технически стратегии във Fundstrat Global Advisors, все още няма убедителни доказателства, че пазарът е преминал през окончателно прочистване на спекулативните позиции.

Той посочва, че възстановяването на борсово търгувания фонд Invesco QQQ, който следи представянето на Nasdaq-100, е спряло малко под низходящата трендлиния, формирала се в края на октомври.

Това е важен технически сигнал, тъй като подобна съпротива може да ограничи възстановяването и да предизвика нови продажби.

Допълнителен проблем е липсата на т.нар. DeMark сигнал за изчерпване на тенденцията. Този технически инструмент се използва за установяване на моменти, когато дадено възходящо или низходящо движение може да губи инерция и да е близо до обръщане.

При отсъствието на подобни сигнали и предвид продължаващата слабост на краткосрочния импулс Нютън очаква американските акции да останат волатилни през следващите няколко седмици.

Неговата позиция е показателна за разликата между очакванията за дългосрочно възстановяване и оценката на непосредствената пазарна ситуация.

Според него настоящата корекция може да се окаже добра възможност за покупки, но това не означава, че пазарът вече е достигнал окончателното си дъно.

Какво предизвика сътресенията на Уолстрийт?

Настоящата корекция не е резултат от един-единствен фактор. Тя е следствие от натрупването на няколко риска, които постепенно започнаха да подкопават увереността в продължаването на технологичното рали.

На първо място са опасенията относно огромните инвестиции в инфраструктура за изкуствен интелект. Най-големите технологични компании влагат колосални средства в изграждането на центрове за данни, закупуването на специализирани чипове и разширяването на облачните си платформи.

Проблемът вече не е толкова дали AI технологията ще промени икономиката, а дали тези инвестиции ще донесат достатъчно висока възвръщаемост и в какъв срок.

Допълнително напрежение предизвикаха отчетите на големите доставчици на облачни услуги през третото тримесечие. Някои от техните коментари породиха опасения за забавяне на определени инфраструктурни проекти и по-бавно нарастване на капиталовите разходи.

Това засегна особено силно CoreWeave – компания за AI инфраструктура, подкрепяна от Nvidia. Инвеститорите разпродаваха както нейните акции, така и облигациите ѝ, след като възникнаха въпроси за темповете на развитие на бизнеса и финансирането на мащабните инвестиции.

Вторият фактор беше политическият. Силното представяне на демократите на междинните избори в САЩ възобнови опасенията за забавяне на икономиката и възможни промени в регулаторната среда за технологичния сектор.

Това допълнително засили натиска върху компаниите, чиито високи пазарни оценки вече бяха поставени под въпрос.

Така пазарът се оказа притиснат между две противоречиви очаквания: от една страна, изкуственият интелект остава една от най-големите технологични и инвестиционни възможности на десетилетието; от друга, инвеститорите започват да изискват реални финансови резултати, които да оправдаят вложените милиарди.

Какво означава това за пазарите?

Основният извод е, че американският фондов пазар вероятно навлиза в по-труден етап, в който инвеститорите ще бъдат много по-взискателни към оценките на компаниите, качеството на печалбите и реалната възвръщаемост на инвестициите.

Първо, технологичните акции остават под натиск. Отдръпването на капитали от сектора може да ограничи възходящия потенциал на Nasdaq и S&P 500, особено предвид голямата тежест на технологичните гиганти в основните американски индекси. В същото време намаленото инвеститорско позициониране създава условия за възстановяване, ако корпоративните отчети потвърдят устойчивостта на AI бизнеса.

Второ, предстои по-сериозна селекция между компаниите. Пазарът постепенно преминава от етап, в който почти всяка компания, свързана с изкуствения интелект, получаваше инвестиционна премия, към период, в който решаващи ще бъдат паричните потоци, рентабилността и способността за монетизиране на технологичните инвестиции. Компаниите с убедителни финансови резултати ще имат предимство пред тези, които разчитат основно на обещания за бъдещ растеж.

Трето, волатилността вероятно ще остане висока. Смесените сигнали от пазара на опции и липсата на убедително техническо потвърждение за обръщане на тенденцията означават, че инвеститорите трябва да бъдат подготвени за нови резки движения. Възможни са както краткосрочни възстановявания, така и повторни разпродажби.

Четвърто, перспективите пред останалите сектори могат да се подобрят. Ако технологичните акции продължат да губят относителна сила, част от капитала може да се насочи към финансовия сектор, промишлеността, здравеопазването и потребителските компании. Това би било положително за пазарната широчина и би намалило зависимостта на основните индекси от малък брой технологични гиганти.

Пето, предстоящото IPO на Anthropic ще бъде важен тест за инвеститорското доверие. Силно търсене би показало, че интересът към AI индустрията остава устойчив въпреки последните сътресения. По-сдържан прием обаче би бил предупреждение, че инвеститорите вече не са склонни да плащат всяка цена за участие в технологичната революция.

В по-широк план настоящата корекция не означава непременно край на дългосрочния възходящ цикъл на американските акции. Тя обаче показва, че пазарът започва да преминава от еуфория към по-рационална оценка на риска.

Най-важното за инвеститорите е да не бъркат стабилизирането с окончателно пазарно дъно. Намаленото позициониране в технологичните акции и липсата на широкообхватна паника са положителни сигнали, но техническата картина все още не потвърждава край на корекцията.

Следващите няколко седмици ще покажат дали Уолстрийт е готов да възобнови възходящото си движение, или ще се наложи още едно изпитание за инвеститорите, които досега залагаха на безкрайния потенциал на изкуствения интелект.